Система процентных ставок в развитых странах

Была рассмотрена ситуация, когда и рублевые, и долларовые депозиты находятся в одной и той же стране. Однако ничто не мешает считать, что депозиты в рублях находятся в России, а депозиты в долларах – в США. Данное рассуждение останется в силе, если нет никаких препятствий для перевода депозитов из России в США и из США в Россию.

Согласно этому равенству, внутренняя ставка процента равна зарубежной ставке процента плюс ожидаемый темп падения национальной валюты. Заметим, что покупка зарубежного актива является инвестицией не только в ценную бумагу, по которой выплачивается соответствующая ставка процента, но и в иностранную валюту, доходность от которой зависит от изменений обменного курса инвалюты. Допустим, что Ее = const. Тогда, если Е0 растет (спот-курс дешевеет), то i<i* + (Ее – Е0)/Е0, т.е. депозиты в долларах становятся более привлекательными, а если Ее уменьшается (спот-курс рубля дорожает), то i > i*+(Ее – Е0)/Е0 т.е. рублевые депозиты привлекательнее.

Система процентных ставок в США отвечает первому и четвертому правилам процентной политики: кредитная ставка превышает все остальные в каждом году. В среднем за период она составила 6.9%, ставка рефинансирования – 3.9 при ставке по казначейским векселям 3.8, ставке денежного рынка 4, депозитной ставке 4.1, доходности гособлигаций 5.7%, согласно таблице 1. Тем самым выполнялось третье правило регулирования процентных ставок и не выполнялось второе.

Таблица 1 – Среднегодовые ставки ссудного и заемного капитала в США, %

Депозитная ставка превышала ставку рефинансирования все годы периода, кроме 2003–2004 гг. Вызвано было это превышение снижением депозитных ставок в 2003 г. до 1.2% и повышением ставки рефинансирования в 2003–2004 гг. с 2.1 до 2.2% (оценка ставки рефинансирования в 2004 г. сделана по данным девяти месяцев).